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策略周报
能源化工类
原油
1、供应端来看，目前全球来看供应仍处在收缩阶段，相对的风险点在于伊朗。伊朗石油部副部长预计，伊朗原油产量将在1-2个月内恢复到制裁前的水平。如果美国解除对伊朗的限制，伊朗石油将会快速流入到市场当中。伊朗目前的石油产量在万桶/日，制裁前水平在余万桶/日，潜在增长潜力为万桶/日。鉴于目前沙特在2月、3月将额外减产万桶/日，伊拉克和俄罗斯也将履行前期未完成的减产配额，因而供应端仍处于紧平衡状态。此外，美国页岩油端供应呈现偏紧态势，拜登政府周三（27日）暂停了联邦土地上新的石油和天然气租赁项目，并削减了化石燃料补贴，以推行绿色政策。虽然美国钻机数持续十周增长，但美原油产量维持在1万桶/日水平，储备井的不足以及政策端的收紧使得钻机数的恢复无法带来原油产量的大幅攀升。
2、需求端来看，目前市场的担忧点在于疫苗分发缓慢和疫苗短缺，国际货币基金组织一份报告警告称，这可能威胁到金融稳定。对疫苗供应不足的担忧也进一步加剧，阿斯利康生产延误导致欧盟订购的新冠病毒疫苗短缺，难以履行交货承诺。世界卫生组织总干事谭德塞说，如果不能公平分配疫苗，“世界将面临道德和经济双重灾难”。也意味着海外疫苗的进展不及预期，需求的潜在担忧仍无法解除。从中国因素来看，春运前三天（28日、29日、30日），全国铁路发送旅客仅为去年同期水平的四分之一左右，降幅超过七成。春节前中国的出行需求将现大幅度下降，对汽柴油将形成较大利空。
3、库存方面，截止1月22日当周，美国原油库存量4.亿桶，比前一周下降万桶；美国汽油库存总量2.亿桶，比前一周增长万桶；馏分油库存量为1.亿桶，比前一周下降82万桶。原油库存比去年同期高10.42%；比过去五年同期高5%；汽油库存比去年同期低5.2%；比过去五年同期低3%；馏份油库存比去年同期高12.5%，比过去五年同期高8%。美国商业石油库存总量下降万桶。EIA估计，全球液体燃料库存在年上半年以万桶/天的速度增长，在年下半年以万桶/天的速度下降。EIA预测全球库存将继续下降，年将以60万桶/天的速度下降，年将以50万桶/天的速度下降。
4、国内仓单方面，国内SC期货仓单总量下降至.2万桶，其中巴士拉轻油仓单总量周度下降50万桶至.2万桶,占比71%；其他油种方面，上扎库姆油仓单为.8万桶，占比22%；阿曼油降.4万桶至.3万桶，占比4.5%；迪拜油仓单为49.9万桶，占比2%。随着国内仓单总水平的下降，SC定价将有所修复。
5、油价我们的看法是价格重心震荡上移，但目前缺乏趋势上涨的条件，尤其是春节前，价格或将延续震荡。随后布油的价格重心可能会到65美元/桶附近，WTI也有望突破60美元/桶。从油价波动对应的时间节奏来看，从11月至1月中旬油价价格重心大幅上移，其中布油由低点35美元至57美元/桶，属于快速上涨阶段，接下来1月下旬至2月中旬，油价大概率上会维持宽幅震荡格局；2月至4月油价价格重心将再度回归上行至年内的高点。
燃料油
1、供应方面，北亚电力公司的需求增长支撑了亚洲价格上涨，东西半球的价差开始扩大，1月份进入新加坡的低硫货物量较去年12月-万吨的水平下降了约50万吨左右。疫情影响下欧洲炼油厂开工率下降以及新加坡燃料油价格的持续疲软，在很大程度上导致套利活动无法进行，进而导致套利货数量下降明显。贸易商预计，西方套利货物流入会或将增加，以缓解供应紧张局面，预计2月份新加坡将从西方收到约万至万吨低硫燃料油，高于1月份预计抵达的万吨。新加坡缓解供应紧张局面或将得到缓解。
2、需求方面，春节假期即将来临，亚洲航运市场整体需求有所影响，船燃端需求或下降明显。但受寒流影响下，日本电力公司加大了采购力度，韩国电力公司也增加了燃料油的购买量，北亚地区电厂燃料油需求保持强劲，对新加坡燃料油市场稍有支撑。
3、油价方面，本周EIA美国原油库存表现好于API数据，原油降幅近0万桶，支撑WTI近月结构转为Backwardation。这主要源于炼厂开工率保持在80%以上和净进口维持低位，不过成品油仍处于冬季疫情压制下需求偏弱的状态。此外，拜登本周新上任取消了运输加拿大油砂至美湾地区KeystoneXL管道的审批许可，并且暂停了联邦土地上的油气勘探权拍卖。在这种以环保为导向的能源政策之下，预计未来美国页岩油产业的复苏还将面临进一步压力。
4、整体来看，本月新加坡燃料油价格延续震荡上涨走势，市场基本面继续偏强运行。由于欧洲地区炼油厂开工率走低，抵达新加坡的低硫燃料油套利船货量下降明显，低硫燃料油市场的供应收紧。而低硫船燃端需求保持稳固，北亚地区低硫发电厂需求强劲，供需两端为新加坡低硫船用燃料市场提供了支撑。高硫燃料油市场不如低硫燃料油强劲，来自沙特和巴基斯坦的需求大幅下降。据贸易商称沙特甚至在出售高硫燃料油货物。不过斯里兰卡、科威特和孟加拉国仍在购买高硫燃料。短期低硫强于高硫的格局或将延续。
橡胶
1、供应端，本月上旬泰国天气情况不稳定，阶段性多雨天气影响割胶作业，对原料收购价格存有支撑。月中下旬伴随降雨减少、天气好转，旺产季背景下原料释放充裕，量起价跌局面出现。本月泰国合艾胶水月均收购价格在48.27泰铢/公斤，环比上月走低7.37%；最低收购价格在53泰铢/公斤；最高收购价格在42泰铢/公斤。科特迪瓦年出口天然橡胶共计.57万吨，较去年增加32.1%。年越南天然橡胶、混合胶合计出口万吨，同比增3%；合计出口中国万吨，同比增15.7%。
2、需求端，本月山东地区轮胎企业全钢胎平均开工负荷68.51%，较上月开工走高3.72个百分点；较去年同期上涨22.44个百分点。半钢轮胎生产企业月均开工负荷为64.19%，较上月增长1.20个百分点，与去年同期相比增长17.26个百分点。隆众数据显示：截止1月底样本厂家全钢胎成品库存天数45.75天，月环比增加10.9天；半钢胎成品库存天数40.5天，月环比增加6.2天。德国汽车行业协会VDA预计，今年欧洲的乘用车销量将增长12%至1,万辆；美国汽车销量将提升9%；中国市场的汽车销量将超越疫情前水平，预测年增幅为8%，至万辆。
3、库存方面，截止01月24日，青岛保税区库存11.55万吨，月环比增加吨；区外库存60.98万吨，月环比下降32吨；合计库存72.54万吨，降吨。截止01-29，天胶仓单16.万吨，月环比增加吨。交易所总库存17.万吨，月环比增加吨。20号胶仓单5.万吨，月环比增加吨。交易所总库存5.万吨，周环比增加吨。
4、需求端临近春节多数下游基本完成备货，需求短期走弱。临近春节，多数轮企有停产放假计划，东营及周边轮企停产时间多集中在2月4日前后，与往年停工节奏基本一致,停产时间在3-14天不等，2月轮胎开工将大幅下滑。供应端泰国落叶病干扰有限，天气好转情况下原料价格持续走低。不过泰国橡胶管理局发布“橡胶新鲜乳胶管理计划”，旨在解决新鲜乳胶价格问题，计划从市场收购20万吨新鲜胶乳，对原料价格形成一定提振。2月份来看，盘面震荡走势延续。
沥青
1、供应端，随着需求逐步减弱，1月供应下降明显。1月底沥青炼厂开工率42%，月环比下降6个百分点。油价强势导致炼厂成本走高，沥青生产处于理论亏损状态，整个1月炼厂生产利润持续下滑，1月底国内沥青厂理论盈利-元/吨，月环比下降93元/吨。受季节性因素以及利润因素影响，2月份沥青排产环比继续下降。2月份国内沥青计划产量.7万吨，环比下降69.5万吨或24.2%。中石化、中海油、地方炼厂2月份计划产量均有所下降，其中中石油2月份计划总产量38万吨，环比增加2.4万吨或7.3%；中石化2月份计划总产量66.2万吨，环比下降16.6万吨或20%；中海油2月份计划总产量14万吨，环比下降5万吨或26.3%；地方炼厂2月份计划总产量99.5万吨，环比下降50.5万吨或33.7%。
2、库存方面，百川数据显示1月炼厂库存37%，月环比增加5个百分点。隆众数据显示25家样本沥青厂家库存78.86万吨，环比增加7.03%，同比增加42.9%。隆众33家社会库库存为33家社会库库存为59.09万吨，月环比增加3.5%，同比增加58.8%。全国大部分地区终端需求无消耗，部分地区有贸易商冬储入库量为主，带动社会库存小幅增加。
3、1月国际油价走势较强，炼厂沥青生产成本偏高，北方冬储进展明显不及去年，贸易商及终端用户有逢低备货入库的行为，但整体备货量较小。临近月底，终端项目陆续停工放假，沥青需求整体呈现下滑趋势。预计2月份，项目施工、物流运输等情况都将受到春节假期的影响，沥青刚性需求将出现明显的季节性下滑。
4、1月西北、西南地区沥青价格稳定，其他地区沥青价格均小幅上涨，涨幅为25-50元/吨，百川沥青现货价格指数/吨，月环比上涨46元/吨。基本面来看，受季节性因素及生产利润限制，2月炼厂排产继续下滑。需求端春节假期来临，2月国内刚需降至低位，市场延续供需两弱局面，炼厂库存有继续累库压力。但在油价强势背景下，炼厂生产成本有支撑，2月沥青价格以稳为主。
乙二醇1、供应：PTA方面，至周五负荷在88.6%。本周福建百宏新装置顺利投产，福海创重启运行，虽逸盛宁波万吨停车检修，但周内PTA供应仍明显增加。年一季度福建百宏、虹港石化以及逸盛新材料存投产计划，产能共计万吨/年，远高于年同期。导致今年PTA供应压力明显高于去年同期。乙二醇方面，截至1月28日，国内乙二醇整体开工负荷在64.60%，其中煤制乙二醇开工负荷在54.92%。乙二醇价格持续反弹之后，行业利润有所修复，生产企业负荷后期存提升预期。煤化工多以停车装置如期重启为主，如通辽金煤1月26日重启，28日见料；新杭能源3号线、荣信、永城永金一期本周重启；黔希煤化工本周提升负荷。由于传统淡季下环氧乙烷需求量减少，同时乙二醇生产利润转好，EO/EG联产的一体化装置近期存在多切换生产EG的动作，此外浙石化、中科炼化、镇海炼化等装置近期负荷开始大幅上调。不过，4月份之前国内乙二醇新增装置难以释放产量，加之一季度海外装置密集检修，国内乙二醇进口量一季度难有明显提升。在供应存在偏紧预期的情况下，周内乙二醇价格先跌后出现大幅反弹。
2、需求：截至本周五，聚酯负荷在88%。经过前期一段时间低迷产销之后，本周聚酯工厂开始促销优惠，下游终端也开始大规模进行年后备货。经过本周聚酯工厂促销放量之后，聚酯工厂库存再次降至低位，目前下游原料备货增加至接近20天，达到去年同期备货量水平。春节临近，月底江浙下游开工继续加速下降，加弹开工目前降至26%，织机开工目前降至24%，目前除春节不放假的少数工厂外，还剩个别工厂计划下周放假，下周织机负荷将降至低位。节后来看，受疫情影响，下游年后适当推迟复工概率较大，而今年聚酯工厂春节期间负荷水平比往年同期较高，意味着2月份聚酯库存大概率会出现明显上升。
3、（1）短期PTA流通现货依然偏紧，且油价保持高位震荡，近期PX供应紧张助推成本，但2月PTA装置检修情况较少，加之百宏新装置产量逐渐释放，PTA实际供应继续增加，而聚酯需求季节性走弱，PTA基差弱势结构难以改变。总体来看PTA价格下方仍有支撑，但上行空间有限。
（2）国内聚酯端开工负荷下降，乙二醇整体需求边际转弱，但春节期间聚酯负荷好于往年同期水平。国内乙二醇供应端有所恢复，但港口整体库存偏低，后期到港量压力不大，加上一季度海外密集检修，进口量有望持续保持低位，因此短期乙二醇供需矛盾并不尖锐。预计短期乙二醇市场维持震荡格局。后期需要
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