矿钢煤焦类钢材（邱跃成）：春节因素供需双弱，现货偏弱盘面震荡螺纹方面，1月螺纹产量连续四周下降，较去年12月末减少13.07万吨，总库存连续五周累积，共增加.25万吨，周均表观消费量.61万吨，环比下降24.8%。市场明显体现出供需双弱的特征，供应方面钢厂处于亏损局面，检修有所增多，需求方面今年民工返乡早，近几周需求环比减弱速度很快，螺纹累库的速度和总量整体高于往年季节性。当前钢厂冬储政策已基本明朗，钢厂在成本高企的情况下定价较为强势，山东地区钢厂定价在元左右，山西钢厂元左右，贸易商整体冬储积极性不高，今年冬储资源更多集中在钢厂、一级代理及期现贸易商手中。2月份受春节因素影响全月需求均基本处于冰点，库存将持续大幅累积，预计现货价格震荡偏弱运行为主，盘面更多基于对春节后需求恢复情况的博弈，表现或将处于-元区间反复震荡。热卷方面，1月热卷产量处于高位，较去年12月末增加10.76万吨，总库存明显累积，共增加41.5万吨，周均表观消费量.88万吨，环比下降4.63%。年12月汽车产销同比分别增长6.5%和6.37%，较11月份增幅分别回落1.6和6.26个百分点；12月彩电、空调、电冰箱、洗衣机产量同比分别下降6.8%、下降2.9%、增长8.1%和增长5.1%，较11月份增幅分别回落11.9、8.4、14.4和8个百分点。汽车、家电行业景气度有所回落，冷轧价格在12月下旬以来下跌明显，冷热价差快速收窄，对热卷走势形成一定压制。而近期汽车芯片短缺事件再次加剧，全球多家重点车企宣布削减汽车产量，短期内芯片短缺的局面仍难以缓解。预计2月热卷期货盘面或将震荡偏弱运行为主。策略方面，螺纹热卷单边以偏震荡对待。铁矿（石峰）：国内供需矛盾不明显，价格波动风险来自于疫情影响供应方面，12月份中国铁矿石进口数量为万吨，环比减少万吨，同比减少万吨，年1-12月累计进口11.7亿吨，累计同比增加万吨。铁矿石进口增量主要来自于澳洲和非主流国家，年澳洲进口总量7.13亿吨，同比增加万吨，非主流国家进口总量2.22亿吨，同比增加万吨，巴西进口增量较小，小幅增加万吨。12月份国产精粉产量万吨，环比增加48万吨，年1-12月累计产量为2.7亿吨，累计同比增加万吨。年全年中国铁矿石供应增量为万吨。澳洲三大矿山四季度报告显示：年全年，力拓总产量合计3.33亿吨，同比增加2%；必和必拓总产量为2.88亿吨，同比增加6%；FMG发运总量为1.亿吨，同比增加4%。年高矿价驱动下，澳洲主流矿山铁矿石增量并未出现大幅增加，预计在年澳洲铁矿石产出边际难有较大增量。需求方面，12月份中国高炉生铁产量为.5万吨，环比增加万吨，同比增加.2万吨；年全年生铁产量为.4万吨，同比增加.9万吨；12月份日均铁水产量.4万吨，环比下降0.61万吨，同比增加23.07万吨。截止年1月29日，家样本钢厂日均铁水产量为.96万吨/天，环比12月末下降1.59万吨/天，同比增加10.33万吨。高炉开工率及产能利用率分别单月环比下降3.52%、1.34%，高炉开工率同比下降3.13%、产能利用率同比增加3.88%。从生铁产量及高炉开工率数据看，铁矿石的需求处于季节性下滑阶段。库存方面，截止年1月29日，45港总库存为1.25亿吨，较12月末增加92万吨。从品种结构方面看，粉矿库存增加.7万吨，球团库存下降.2万吨，块矿库存下降.8万吨。总结来看，年1月份铁矿石供需矛盾并不明显，盘面价格冲高回落，现货价格分歧较大，块矿、球团、精粉等品种出现上涨，尤其是块矿，价格涨幅较大，而中低品主流粉矿价格出现下跌。目前钢厂节前补库告一段落，预计2月份国内铁矿石供需依然处于相对平衡状态，价格波动风险主要在于国内外的疫情控制情况。预计2月份铁矿石价格高位震荡运行。煤焦（王心彤）：供应增加下游补库节前煤焦震荡运行焦煤：现货方面，本周焦煤现货价格基本稳定。供应方面，年前国产端国内煤矿安全生产为主。但由于疫情影响，部分煤矿为为避免人员流动，春节期间有正常生产计划，因此国产端产量或较往年有所增加。蒙煤口岸核酸检测流程优化，汾本周甘其毛都口岸日均通关增加明显，加之煤价过高，下游抵触情绪开始显现，价格上涨稍有乏力。澳煤进口增加。库存方面，春节前下游焦化厂积极补库，焦化厂钢厂焦煤库存大幅增加。下游补库港口焦煤库存小幅下降。煤矿库存低位。短期来看，焦煤节前补库震荡走势为主。焦炭：现货方面，本周第十五轮提涨全面落地，累计涨幅元/吨。下游钢厂抵触情绪较大，但目前仍有部分钢厂库存较低。供应方面，随着部分焦化复产，焦化厂开工率继续上升。需求方面，本周国新办新闻发布会上表示钢铁压减产量是我国完成碳达峰、碳中和目标任务的重要举措，工信部将从四方面促进钢铁产量压减。确保年全面实现钢铁产量同比下降。近期高炉开工率因为疫情和检修影响继续下降，需求减少。库存方面，下游钢厂逐渐补库，焦炭库存增加。但仍有部分钢厂焦炭库存低位。焦化厂随着下游补库库存下降。同时天气影响，港口疏港放缓库存小幅上升。后期来看，虽然高炉开工率下降，但钢厂库存低位仍在补库，因此焦炭现货价格强势。但近期国家政策要求压减粗钢产量，后期需求或受影响。短期盘面或震荡走势。有色金属类铜（徐迈里）：继续调整1、基本面。春节前现货市场供求两淡，库存保持低位，现货仍能维持升水，对于铜价有正面影响，但是力度有限。2、宏观面。资本市场经历了拜登新政府登台的亢奋期后，逐步降温。中美两国股市明显回调，美元反弹，影响铜价偏弱运行。3、资金面。资金做多兴趣下降，是前期铜价利多不涨的主要原因。当宏观环境及市场情绪发生转变后，铜价调整反而可能性更大。4、结论。春节前，铜价高位调整的可能性较大，短期不宜盲目抄底。不过一旦铜价急跌，则可能带来良好的买入机会。节后若疫情稳定，下游开工不受影响，当前低库存下铜价易涨难跌；若疫情增加，短期避险情绪过后，将迎来供求错配和宏观稳定政策的双重利好。因此我们建议短期谨慎为宜，做好逢低备库的准备工作。镍（展大鹏）：不锈再累库做多边际差1、近期盘面给笔者的感觉是欲调不调。当前宏观情绪和基本面已很难支持目前的高价格，但投资者对春节后的宏观宽松预期以及需求的重启充满期待，加之镍当前具备的各种炒作因素（低库存、新能源以及与不锈钢产业链分化预期），价格反而易涨难跌。或者说镍价具备回调预期，但做空投资者却没有形成合力，不敢冒然做空。2、不锈钢与电解镍想要真正的脱节并不是那么容易，毕竟电解镍大部分用量仍是不锈钢方面，随着镍铁占比的进一步提升，这也意味着电解镍的进一步过剩，内在基本面制约作用仍然很强。不过，阶段性的分化以及电解镍的溢价是可以的，但二者差距过大的情况下，则电解镍就存在炒作嫌疑，要予以警惕。3、对于镍后市，笔者认为短期存在较大不确定性。首先，当前价格上涨已对此前（炒作）逻辑有所体现，且电解镍高溢价随着镍铁的过剩日益被市场所诟病；其次，当前价位下镍供求正往失衡方向发展；最后，临近春节宏观情绪不宜期待过高。4、因春节长假，春节前除非外盘引导下跌，国内资金主动做空力量明显不足，盘面高位震荡或震荡偏弱概率较大，趋势赚钱概率偏低，宜观望或短线操作；春节期间，外盘表现难以预料，从历年走势来看，波动性大于实际涨跌，如果表现强势，春节后镍和不锈钢反可能迎来中短期布局做空的机会。铝（展大鹏）：又一年春节又一轮回归1、回顾去年12月和今年1月铝价表现，随着淡季的到来以及宏观情绪表现出的不稳定，铝价在一片质疑声中最终迎来回调，高点到低点回调幅度元/吨。时至1月下旬，今年春节的又一次特殊性，势必带给铝价基本面的重新考量，备库（囤货）声音也越来越强，铝价最终在元/吨附近止跌并低位震荡横盘，由此也给投资者对后市预测带来一定困扰。2、笔者认为，首先从铝基本面的季节性来看，基本面存在供需同降的情况。供应则主要受制于生产天数和当季的利润情况。虽然当前铝价下行已有元/吨的幅度，但从利润的角度来看，除非氧化铝价格大幅度走高，否则电解铝冶炼行业的利润仍处在偏高的位置，而从氧化铝的角度，虽然节前因冶炼企业备库而价格偏强，氧化铝因产能过剩很难现一波强有力的反弹。因此电解铝供应方面主要受制于2月份生产天数的下降。相对来说需求方面的减少更为明显，春节前后是明显的累库周期。但今年节前的备库因素要考量，也因节前备库动作，今年累库总幅度或低于市场预期，会给投资者心理一个支撑，但加工行业随之会出现一定问题——生产和需求的错配，节前的生产未能及时消化，要等待节后的消化，节后按照目前的防疫标准能否按时启动仍是未知，即部分铝锭累库提前转为下游成品库存。从这方面来看，节前因备库的乐观情绪未必能延续至节后，反而节前铝价若因此走高，会成为节后看空的一大因素。其次，从宏观面来看，流动性拐点在1月份显现的淋漓尽致，央行的精准“滴灌”意味着超级宽松周期的结束，节后是制造业由淡季逐渐转旺季的过程，此时期待“漫灌”的概率会很低，因此政策继续收紧节后或继续发酵。最后，我们对比09年和16年（两轮小牛）之后次年的铝价走势发现，上半年走势并不理想，10年上半年铝价大幅回撤，17年因供给侧改革市场反弹至16年高点附近即宽幅震荡，无论哪种走势都在启示投资者不宜过度乐观。3、一季度并非全力做多的季节，往往在价格和利润高企下会有回归的动作。春节前，铝价因下游备库，累库并不顺畅，对价格形成一定支撑，但未必能带动资金的全力支撑，投资者此时要多
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