◎金融时报见习记者杨毅
在私募资管业务高速增长的背后，是我国资产管理行业近年来翻天覆地的变化：不仅实现了行业自身的飞跃式发展，而且较好地满足了投资者和实体经济日益多元化的金融服务需求，为宏观经济的繁荣发展做出了积极贡献。“秉心识本源，於事少凝滞”。只有坚持本源，才能保持事物正确的发展方向，保障其长期、健康、可持续发展，才能探讨性回答“资产管理是什么”以及如何让资产管理走好回归本源之路。
认清资管的“源”与本质
尽管耳熟能详，但目前尚没有关于资产管理的统一定义。监管者、学者、从业人员等不同群体根据其需要从各自的角度给出资产管理的定义。
资产管理业务的本质是“受人之托、代人理财”，核心是运用受托资产进行专业化投资管理。具体而言，资产管理可概括为“以普遍的社会信任为基础，接受投资者委托，为有效实现投资者意图，在相关法律法规允许及合同约定的投资范围内，以专业的技能对受托资产进行投资管理，并由投资者承担风险、享受收益，同时管理人收取基于专业管理能力的管理费用的活动”。
因此，资产管理机构“诚实信用、谨慎勤勉”的受托责任必须履行到位，“卖者有责、买者自负”的基本原则必须维护，不提供隐性担保和“刚性兑付”的红线必须坚守。只有这样，资产管理行业才能完成优化市场资源配置、满足实体经济需求的历史使命，才能维护投资者的权益。
业内专家对本报记者表示，总的来说，资产管理的“源”十分简单清晰，在实践中，目前各国仍在努力探索引导资产管理合理发展的方法，保护投资者利益、不发生系统性风险是两条基本底线。
私募资管正在发生新变化
目前，在我国资产管理行业快速发展的同时，私募资管也正发生着一些新的变化，传统公募、私募基金之间的界限有被打破的迹象。业内人士认为，这具体表现为投资者既希望获得私募基金的绝对收益，也希望能有公募基金的风险缓释、流动性强、费率较低等特性。在这一背景下，“混合型”产品应运而生，例如对冲型公募基金、另类零售投资基金等，它们的出现推动了公募基金和私募基金的“融合”。
此外，随着个人收入来源的日益多元化和财富主体逐渐向年轻一代转移，投资者偏好将发生深刻变化。例如IT业的兴起造就了一大批年轻创业富豪，他们的投资理念和需求与传统高净值人士明显不同。
对此，在部分业内人士看来，从长远发展讲，一个合理的资产管理市场应当有两种类型的资产管理产品，即公募资产管理和私募资产管理。前者对应当前我国资管市场上公募银行理财、公募证券投资基金、公募保险理财产品和公募证券化等产品；后者则对应高净值银行理财、私募证券投资基金、私募保险理财产品、信托计划和私募证券化等产品。
而所谓的私募和公募，其核心主要取决于发行募集是否公开，是否面向不特定多数的投资者。私募资产管理监管的核心是客户适当性，即“合格投资者”制度。因此，合理的私募资产管理监管制度应当是极大地放开对私募资管产品的管制，设立严格的投资者准入门槛。
业内专家坦言，银行、信托、保险、证券、基金、期货、私募等各类金融机构纷纷申请相关业务牌照，全面介入资管领域的竞争。大资管时代已然来临，传统的经营边界被打破，原有的金融版图正在重构，这种转变给资产管理行业监管带来了巨大的挑战。
多途径走好回归本源之路
当前，国内资管市场处于井喷状态，那么，为了保障资管行业长期、健康、可持续发展，我国资产管理机构应当通过何种路径回归本源？
业内专家对本报记者表示，目前资管市场总体呈现出银行提供、归集资金和项目，券商、基金子公司、信托等机构服务于银行且相互竞争银行资源的态势。这种态势下，各类资管机构虽然提供不同的资管业务和资管产品，但其业务模式本质上都在对接银行需求，因而呈现出较大的同质化特征。
因此，对于不同的资管机构来说，虽然其业务、产品、组织架构和人员配备有着诸多差异，但作为资管产业链上的不同参与者，各类资管机构回归本源的宏观路径和措施是大体相似的，其核心都是提升主动投资管理的专业能力，通过产品创新满足客户的各类资产管理需求。
有专家表示，具体而言，资管机构回归本源的几大措施包括培养核心竞争力，探索差异化发展道路；引入长期资金，优化资金结构，丰富资管业务的驱动因素；限缩基于监管套利的通道类业务；以客户需求为导向，丰富产品类型；加强投资者教育，破除刚性兑付。
更为重要的是，从长远来看，资管行业服务社会融资需求的使命仍将存在，但各类机构高度依赖银行的模式不可持续，大型资管机构必须提升直接服务实体经济的能力。因此，资产管理机构回归资管本源的一个重要方面，便是将更多运用在通道业务上的资源转移到为客户主动提供投资管理上来。
另一方面，由于不同的资管机构基于其不同的资源，在回归本源的尝试上也有不同的特色。以券商资管为例，业内人士认为，券商资管背靠证券公司丰富的投行资产，以及证券公司经纪业务线长期积累的机构和个人客户资源，其可以成为投行资产和经纪业务客户的归集平台，并基于这两方面资源为客户提供多样的资产管理产品。
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